Проблемой для ЕВС оказались не столько инфляционисты, сколько сторонники твердых денег. Главным таким сторонником был Бундесбанк. Валюты стран-участниц ЕВС все время падали относительно марки, то есть, Бундесбанк регулярно печатал меньше денег, чем все остальные. В такой системе, как ЕВС, это вынуждало остальные центробанки ориентироваться в эмиссии на Бундесбанк и, следовательно, сокращало инфляционные аппетиты.
Причины такого поведения Бундесбанка лежат в новейшей немецкой истории. Основой «немецкого чуда», поднявшего страну из руин в конце 40-х, была твердая марка, политика сбалансированного бюджета, жесткая финансовая дисциплина. Немецкая либеральная традиция, которая, казалось, навсегда была прервана Гитлером, восстановилась в лице Людвига Эрхарда — «отца» немецких экономических реформ. Эрхард был учеником Франца Оппенгеймера, одного из авторов «военной» теории происхождения государства и предшественником того, что сейчас называют «анархо-капитализмом». Сам Эрхард был далек от анархизма, но будучи учеником такого экономиста, он не мог иметь иллюзий относительно того, как, для чего и почему функционирует государство. Это позволило ему правильно расставить приоритеты, и такими приоритетами стали финансовая дисциплина и твердая валюта — то есть, то, что лучше всего естественным путем удерживает государство в рамках и, следовательно, создает условия для экономического роста. Не будем также забывать, что немцы пережили две удалые гиперинфляции — в 20-х и после Второй мировой, что сильно ослабило их любовь к проинфляционной политической риторике.
В общем, через некоторое время практика ЕВС показала, что с Бундесбанком нет никаких проблем, поскольку сам Бундесбанк и есть проблема. Все последующие события в нашей истории связаны с попытками свести роль этого учреждения и его «неправильной» политики к минимуму.
Нужно сказать, что «мочить марку» начали сами немцы. Так, канцлеру Колю приписывается зловещая роль в этом процессе, считается, что он пожертвовал твердой маркой, настояв на льготном обмене восточных марок на западные при объединении Германии. Однако, главным шагом на пути к усмирению Бундесбанка стало введение евро.